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2019-11-07 22:08:09 来源:
中性

  距离10月份利率决议仅仅过去一个星期,金亚洲平台代理登入:美联储已经发生了许多变化。12月降不降息,还是一个很大的谜团......

  本文内容由金十独家整理,不代表金十观点及立场。

  距离美联储下一次议息,还有一段时间,但市场对于美联储货币政策的押注已经较上周发生了不小变化。随着美联储官员密集发言,各项经济数据相继出炉,市场对美联储的降息预期也在不断调整——12月,我们真的无缘看到四连降了吗?事情好像并没有那么简单。

  01事件梳理

  据CME“美联储观察”,美联储12月维持当前利率的概率超过90%,市场对美联储再次降息的预期已经大幅推迟。那么从本周公布的一系列重要美国经济数据、美联储多位重要官员的讲话以及各大投行、机构的分析来看,美联储真的会在12月按兵不动吗?

  其实仔细梳理可以发现,虽然距离10月份利率决议仅仅过去一周,美联储已经发生了诸多改变,市场的情绪也在悄然变化。但美联储会否再次降息,还真的不像表面上看起来那么简单:联储官员的讲话、美国经济数据和美联储的两大麻烦,就传递出了截然不同的信号。

  拓展阅读:全球经济出现企稳迹象市场对美联储降息的预期推后至2021年

  02精选分析

  美联储官员密集发言“三把手”威廉姆斯暗露玄机

  截至周四,本周内已有里奇蒙德联储主席巴尔金、达拉斯联储主席卡普兰、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、芝加哥联储主席埃文斯、纽约联储主席威廉姆斯等多位官员先后发表讲话。而威廉姆斯和埃文斯这两位2019年FOMC票委的发言,尤其值得投资者关注。

  其中,美联储的三号人物、FOMC永久票委威廉姆斯在周三晚间的讲话中,传递了以下几个重点信息:

  乍一看,威廉姆斯的讲话似乎和美联储主席鲍威尔一脉相承——鹰鸽难分。但在其发言中,最重要的是关于货币政策的直接表态:即如有需要不排除进一步放宽货币政策的可能。

  再结合其他官员的讲话,似乎更能看懂美联储对货币的整体看法:

  埃文斯:美联储的政策或许没有那么偏离中性,如果出现严重负面冲击,我们必须进行应对。

  卡什卡利(2020年FOMC票委):不清楚美联储降息周期是否已结束,但如果出现又一次经济衰退,我们将进行量化宽松。整体而言,货币政策在美国经济复苏过程中还是显得过度收紧。

  从以上三位官员的讲话来看,显然美联储并没有抹杀年底再次降息的可能。接下来这段时间的美国经济数据,将决定12月份利率决议的前景。

  当然了,不是所有美联储官员的态度都和威廉姆斯相似,比如卡普兰和巴尔金就一直认为现在是暂停降息的好时机。但值得留意的是,这两位官员都并非今明两年的FOMC票委,因此,他们的意见对美联储未来这段时间的政策路径能产生多大影响,似乎还要打上一个问号。

  市场预期与美国经济数据:一次诡异的“错位”

  正如前文所言,市场对美联储降息预期的转变,更多基于美联储官员的讲话和美国经济数据的表现。而大多数美联储官员也一再强调,经济数据的表现,是决定美联储会否继续放宽货币政策的最重要依据。

  然而,奇怪的事情出现了:市场预期和美国经济数据之间,其实形成一种错位。也就是说,美国经济数据的表现并不好,市场对降息时间的预期可能太谨慎了。

  截至目前,一些大型投行和经济学家对美联储的降息预期是这样的:

  高盛:美联储或已结束防范性降息,建议做美元中性交易。

  富国银行:美国ISM非制造业数据改善,预计美联储将于明年初降息。

  西太平洋银行首席经济学家Bill Evans:美联储下次降息时间或推迟至明年3月,并预计到2020年9月利率将降至0.875%。

  自美联储10月份利率决议出炉后至今,美国公布的一系列重要经济数据是这样的:

  美国10月挑战者企业裁员人数录得5.0275万人,高于预期的4.1557万人;

  美国9月核心PCE物价指数月率录得0%,低于前值和预期值0.1%;

  美国10月季调后非农就业人口录得新增12.8万,高于市场预期的8.9万,但远低于前值18万;

  美国10月Markit制造业PMI终值、ISM制造业PMI和Markit服务业PMI终值分别录得51.3、48.3和50.6,均低于预期,只有10月ISM非制造业PMI表现超出预期。

  除了非农就业数据和ISM非制造业PMI之外,其他各项经济数据的表现均不及预期,美国的经济状况根本没有想象中那么好。事实上,正如诺贝尔经济学奖得主席勒和华尔街一众分析师所言,美国经济已经从繁荣转向萧条,有多达14个迹象表明,经济衰退已迫在眉睫。

  美联储的两大烦恼:低通胀之谜与流动性陷阱

  虽然从经济数据来看,市场对降息的押注可能稍显谨慎。但有分析师提出,除了经济数据之外,美联储现在还要面对还有两个大麻烦:通胀和流动性危机。而这两个大麻烦,让美联储对于是否继续降息,有了更多考量。

  一方面,鲍威尔一再强调,美联储需要继续提振通胀——在过去30年,几乎没有哪位美联储主席对通胀有如此热切的追捧。然而,达里奥和彼得.席夫等大佬就有不同的看法:

  美联储如此高调表示美国没有通胀,似乎有意忽视了一点:资产价格通胀率自2009年一直居高不下。事实上,美国真实的通胀水平没有鲍威尔口中那么差。

  另一方面,资深市场分析师兰斯.罗伯茨通过分析鲍威尔这段时间的发言,得出了一个结论:从鲍威尔对通胀的执着来看,美联储几乎已经承认自己陷入了一个流动性陷阱当中——就如同日本一样。

  所谓流动性陷阱,其典型特征是短期利率接近于零,央行无论如何放水也无法提振物价。近些年来,美联储的资产负债表不断膨胀,今年更是提前结束缩表计划,这意味着美联储已经付出得太多,但人们却以囤积现金的方式吞噬联储释放的流动性。这样做的结果是,美联储不得不保持超低利率,以维持金融体系运转。

  综上所述,真实通胀水平可能不像表面上那么低,意味着美联储确实有按兵不动的理由;而深陷流动性陷阱,也让美联储不敢轻举妄动。

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